millones de euros, un 20,3% más que en el primer tri-
mestre de 2009. El 1 de abril de 2010 ha sido la fecha
en que se ha hecho efectivo el aumento de participa-
ción en CNCB desde el 10% al 15%, por lo que su
impacto comenzará a recogerse a partir de los resultados
del segundo trimestre de este año.
ENTORNO ECONÓMICO
Los datos macroeconómicos publicados durante el primer
trimestre de 2010 confirman, en términos generales, que
se afianza la recuperación a escala global. No obstante,
todavía existen incertidumbres asociadas a su sostenibili-
dad, fundamentalmente en las economías avanzadas, en
las que el crecimiento sigue siendo dependiente de los estí-
mulos y los riesgos financieros aún son relevantes. Las
estrategias de salida de las políticas no convencionales se
presentan, además, como un factor de riesgo adicional
para estas economías. Sin embargo, el hecho de que las
expectativas de inflación permanezcan aún bien ancladas
y que la subyacente continúe en tasas históricamente
bajas, debería permitir a los bancos centrales de estos paí-
ses un margen de maniobra prolongado para mantener sus
tipos oficiales en los niveles actuales.
En Estados Unidos, tras el crecimiento del PIB durante el
cuarto trimestre del 1,4% trimestral, los indicadores de
actividad y, en menor medida, los de demanda mantienen
un tono positivo. El mercado laboral, aunque continúa
débil, empieza a mostrar signos de recuperación al redu-
cirse la tasa de desempleo. Y la inflación subyacente con-
tinúa la tendencia a la baja iniciada a principios de año, lo
que otorga un cierto margen de maniobra a la Reserva
Federal.
Tipos de interés
(Medias trimestrales)
Tipo oficial BCE
Euribor 3 meses
Euribor 1 año
Deuda a 10 años España
Deuda a 10 años EEUU
Tasas fondos federales EEUU
TIIE (México)
En Europa, en cambio, el grado de recuperación es bastan-
te más moderado que en Estados Unidos. El estancamiento
del PIB de la zona euro durante el cuarto trimestre del año
pasado confirmaría un escenario de desacoplamiento
frente a la economía norteamericana. No obstante, los
indicadores de actividad, especialmente los del sector
industrial, están mostrando un tono más positivo durante
los primeros meses de 2010.
La economía mexicana, por su parte, se está benefician-
do de la recuperación de la demanda externa de Estados
Unidos, al ser éste el principal destino de sus exportacio-
nes. A lo largo de 2010 se anticipa la continuidad de esta
situación favorable.
Por último, en América del Sur, la actividad económica
continúa fortaleciéndose como resultado del aumento de
la demanda externa y de la interna. No obstante, existen
ciertos riesgos, en especial, las dudas sobre la consolida-
ción de la recuperación de la economía mundial, el desafío
de armonizar la retirada de los estímulos monetarios y
fiscales aplicados, aparte de la distorsión que podrían
generar los procesos electorales que varios países afron-
tan este año.
Por lo que respecta a la evolución de los tipos de cambio
finales, las divisas con impacto en los estados financieros
del Grupo han tenido una evolución dispar. Los pesos
mexicano y colombiano han registrado fuertes aprecia-
ciones interanuales (un 12,6% y 31,4% respectivamente).
También se han apreciado el peso chileno y el sol perua-
no. Sin embargo, el bolívar fuerte venezolano ha sufrido
una devaluación del 50,6%. En menor medida, se han
depreciado el dólar estadounidense (1,3%) y el peso
2010 2009
er o er o er 1 Trim. 4 Trim.
3 Trim.
2 Trim.
1 Trim.
1,00 1,00 1,00 1,10 1,92
0,66 0,72 0,87 1,31 2,01
1,22 1,24 1,34 1,67 2,22
3,95 3,83 3,92 4,16 4,17
3,70 3,45 3,50 3,30 2,70
0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
4,92 4,93 4,90 5,89 8,00
| 1T10 |
5
To view a Ceros magazine you need to have JavaScript enabled in your browser and have the flash player 8 or higher installed. To install the latest flash player, click the icon above, install the flash plugin and then click here to refresh this page.