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En el primer trimestre de 2009 ha continuado la percep-
ción negativa del mercado respecto a las condiciones eco-
nómicas. Diversos factores apuntaban hacia la idea de
que las bolsas habían tocado suelo, pero para que se con-
solide un cambio de tendencia, el mercado parece estar
esperando una mejora de los indicadores cíclicos, el final
de las restricciones del crédito y la aparición de señales
positivas en los resultados empresariales. Por tanto, los
inversores continúan teniendo presentes los riesgos a los
que se enfrenta el ciclo, refugiándose en valores con una
buena solidez de balance. No obstante, los planes fiscales
a escala global, las medidas de política monetaria y las
ayudas gubernamentales para estabilizar el sistema finan-
ciero parecen haber limitado, al menos temporalmente, la
percepción del riesgo, favoreciendo un rally alcista en los
mercados de renta variable durante el mes de marzo.
En este entorno, los principales índices bursátiles europe-
os cerraron el primer trimestre con nuevas caídas: el
Stoxx 50 bajó un 12,9% y el FTSE (Reino Unido), un
10,2%. Asimismo, el mercado estadounidense tuvo un
comportamiento negativo, y su índice S&P 500 descendió
un 11,7%. Por su parte, el Ibex 35 ha tenido una peor
evolución que los índices Stoxx 50 y S&P 500, con un
retroceso del 15,0% en el trimestre.
Respecto al sector bancario, los inversores continúan foca-
lizados en la solvencia, en la calidad de los activos y, por
tanto, en la fortaleza del balance de las entidades, aunque
persiste el temor sobre la baja visibilidad de los resultados
futuros. Fruto de ello, las valoraciones del sector han alcan-
zado nuevos mínimos históricos durante los dos primeros
Índice de cotización bursátil
(31-03-08 = 100)
BBVA
Stoxx 50
Europe
Stoxx Banks
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
La acción BBVA
meses del año. Este factor, unido a ciertos signos de mejora
de los resultados del primer trimestre de 2009 de los bancos
americanos, más las nuevas medidas de ayuda anunciadas,
parecen explicar la evolución positiva del mes de marzo,
que, sin embargo, no compensa las bajadas de enero y febre-
ro. De esta forma, el índice de bancos europeos, Stoxx
Banks, ha caído en el trimestre un 17,7%. Este descenso ha
sido aún mayor entre los bancos británicos, ya que el FTSE
Banks ha retrocedido un 27,4%. Por su parte, en Estados
Unidos, el índice de entidades financieras, S&P Financials
Index, ha bajado un 29,5% y el de bancos regionales, S&P
Regional Banks, un 43,4%.
En este contexto, el valor de la acción BBVA ha disminui-
do un 29,4% en el primer trimestre, registrando una tra-
yectoria menos favorable que el índice de bancos europeos.
Sin embargo, en los últimos doce meses, la cotización de
BBVA (–56,2%) se ha comportado mejor que el Stoxx
Banks (–63,8%).
En un entorno de caída de beneficios y abultadas pérdidas
en algunas entidades financieras, los resultados de BBVA
en 2008 han marcado una diferencia clara con el sector y,
en general, fueron acogidos favorablemente por los analis-
tas. Se ha destacado la gran solidez de sus resultados recu-
rrentes y se ha valorado positivamente su importe, al ocu-
par la segunda posición entre la banca privada mundial, lo
que es aún más relevante si se tiene en cuenta el tamaño
relativamente reducido del balance del Grupo. También ha
sido bien recibido el anuncio sobre el pago del dividendo
complementario correspondiente al ejercicio 2008 en
acciones y el pay-out del 30% sobre los resultados de
31-3-08 30-6-08 30-9-08 31-12-08
31-3-09
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