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Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
Las cifras de beneficio económico añadido (BEA) y renta-
bilidad ajustada al riesgo (RAR) forman parte de las
métricas necesarias y fundamentales para el correcto des-
arrollo del sistema de gestión basada en valor que se ha
implantado en BBVA.
Para su cálculo, se parte del beneficio económico, que se
obtiene realizando en el beneficio atribuido principalmen-
te los siguientes ajustes: sustitución de la dotación genéri-
ca por una dotación basada en pérdidas esperadas; varia-
ción de plusvalías latentes en las carteras de participacio-
nes; diferencia entre el valor de mercado de todas las posi-
ciones de Mercados Globales y su registro contable; y la
variación de valor patrimonial derivada de las diferencias
de cambio de las participaciones en sociedades del Grupo.
En el primer trimestre de 2009, estos ajustes detraen –453
millones de euros al beneficio contable, principalmente
por el ajuste por pérdida esperada, de modo que el bene-
ficio económico es de 784 millones.
Estos cálculos, cuya evolución a medio y largo plazo es
muy útil para determinar el valor intrínseco de un nego-
cio, se pueden ver afectados transitoriamente por episo-
dios de volatilidad del mercado. Por ello, es relevante cal-
cular unos datos recurrentes, que son fruto fundamental-
mente del negocio con clientes y, por tanto, la parte real-
mente gestionable de estas métricas. Para su obtención se
Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
(Millones de euros)
RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO
Ajustes
BENEFICIO ECONÓMICO (A)
Capital económico en riesgo (CER) medio (B)
RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO (RAR) = (A)/(B) * 100 (1)
RAR RECURRENTE (%) (1)
CER x coste de capital (C)
BENEFICIO ECONÓMICO AÑADIDO (BEA) = (A) - (C)
BEA RECURRENTE
(1) Porcentaje anualizado.
excluyen las unidades afectadas por la variación de plus-
valías de las carteras y, a efectos de pérdida esperada, se
incluye la pérdida ajustada a ciclo. Así, el beneficio eco-
nómico recurrente se sitúa en 1.255 millones de euros en
el primer trimestre de 2009.
Del beneficio económico se deduce el resultado de multi-
plicar el capital económico en riesgo o CER medio del
período (22.409 millones de euros en este trimestre) por
el porcentaje de coste de capital. Este coste, distinto para
cada área y unidad de negocio del Grupo, equivale a la
tasa de rentabilidad exigida por el mercado, en términos
de remuneración al capital, y se basa en información
extraída del consenso de analistas.
Se obtiene así el beneficio económico añadido (BEA).
Aunque éste alcanza los 170 millones en este trimestre, el
recurrente, se sitúa en 758 millones. Una vez más se refle-
ja la capacidad de BBVA de generar beneficio por encima
del coste del capital empleado y, por tanto, valor econó-
mico para el accionista.
Por su parte, el RAR mide la rentabilidad del negocio
ajustada al riesgo que asume. Comparando el beneficio
económico con el CER medio del período, resulta un
RAR del 14,2% pero un RAR recurrente del 27,1% para
el Grupo BBVA.
1 er Trim. 09
Δ%
1.238 (36,6) 1.951
(453) (72,3) (1.637)
784 149,4 315
22.409 18,2 18.961
14,2 6,7
27,1 32,4
614 25,5 489
170 n.s. (175)
758 (17,3) 917
1 er Trim. 08
25
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