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Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
Las cifras de beneficio económico añadido (BEA) y renta-
bilidad ajustada al riesgo (RAR) forman parte de las métri-
cas necesarias y fundamentales para el correcto desarrollo
del sistema de gestión basada en valor que se ha implan-
tado en BBVA.
Para su cálculo, se parte del beneficio económico, que se
obtiene realizando en el beneficio atribuido principalmen-
te los siguientes ajustes: sustitución de la dotación genéri-
ca por una dotación basada en pérdidas esperadas; varia-
ción de plusvalías latentes en las carteras de participacio-
nes; diferencia entre el valor de mercado de todas las posi-
ciones de Global Markets y su registro contable; y la
variación de valor patrimonial derivada de las diferencias
de cambio de las participaciones en sociedades del Grupo.
Durante 2009, estos ajustes incrementan 580 millones de
euros el beneficio contable, principalmente por el ajuste
de la variación de plusvalías latentes (que en el mismo
período de 2008 fue negativo), de modo que el beneficio
económico es de 4.790 millones.
Estos cálculos, cuya evolución a medio y largo plazo es
muy útil para determinar el valor intrínseco de un negocio,
se pueden ver afectados transitoriamente por episodios de
volatilidad del mercado. Por ello, es relevante calcular unos
datos recurrentes, que son fruto fundamentalmente del
negocio con clientes y, por tanto, la parte realmente gestio-
Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
(Millones de euros)
RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO
Ajustes
BENEFICIO ECONÓMICO (A)
Capital económico en riesgo (CER) medio (B)
RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO (RAR) = (A)/(B) * 100 (1)
RAR RECURRENTE (%) (1)
CER x coste de capital (C)
BENEFICIO ECONÓMICO AÑADIDO (BEA) = (A) – (C)
BEA RECURRENTE
(1) Porcentaje anualizado.
nable de estas métricas. Para su obtención se excluyen las
unidades afectadas por la variación de plusvalías de las car-
teras y, a efectos de pérdida esperada, se incluye la pérdida
ajustada a ciclo. Así, el beneficio económico recurrente
acumulado a diciembre se sitúa en 4.626 millones de euros.
Del beneficio económico se deduce el resultado de multi-
plicar el capital económico en riesgo o CER medio del
período (22.065 millones de euros a 31-12-09) por el por-
centaje de coste de capital. Este coste, distinto para cada
área y unidad de negocio del Grupo, equivale a la tasa de
rentabilidad exigida por el mercado, en términos de
remuneración al capital, y se basa en información extraí-
da del consenso de analistas.
Se obtiene así el beneficio económico añadido (BEA), que
alcanza los 2.314 millones en el año 2009, y el recurrente,
se sitúa en 2.620 millones. Una vez más se refleja la capa-
cidad de BBVA de generar beneficio por encima del coste
del capital empleado y, por tanto, valor económico para el
accionista.
Por su parte, el RAR mide la rentabilidad del negocio
ajustada al riesgo que asume. Comparando el beneficio
económico con el CER medio del período, resulta un
RAR del 21,7% pero un RAR recurrente del 25,1% para
el Grupo BBVA.
2009
Δ%
4.210 (16,1) 5.020
580 n.s. (3.241)
4.790 169,4 1.778
22.065 11,8 19.735
21,7 9,0
25,1 29,9
2.476 20,6 2.053
2.314 n.s. (275)
2.620 (23,0) 3.402
2008
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