Durante el tercer trimestre de 2009 ha continuado la ten-
dencia alcista de los mercados bursátiles que comenzó en
marzo de este año. Las condiciones macroeconómicas
adversas persisten, pero se perciben signos de estabiliza-
ción que permiten que el mercado muestre un mayor
grado de optimismo. No obstante, a la espera de señales
evidentes de reactivación económica, los tipos de interés
oficiales se mantienen sin cambios y en niveles mínimos
tanto en Europa como en Estados Unidos. La evolución
del sector bancario durante este período se ha visto favo-
recida por una clara mejora del sentimiento de mercado.
En este sentido, los resultados de la primera parte del año
han sido un factor positivo. El debate respecto a la necesi-
dad de que los bancos mantengan mayores niveles de capi-
tal continúa presente en los foros internacionales, como la
reunión del G20, en la cual se expuso la necesidad de
alcanzar medidas coordinadas en este aspecto por parte de
gobiernos y reguladores. Dichas medidas, bien de requeri-
mientos de capital o de liquidez, bien de supervisión,
podrían determinar la evolución de algunas entidades en el
futuro. Por otra parte, la paulatina mejora de la liquidez
de los mercados ha permitido a las entidades bancarias
contar con más opciones para obtener financiación.
En este entorno, los principales índices bursátiles cerraron
con subidas muy significativas en el período, que dieron
continuidad al rally alcista que ya tuvo lugar en el segun-
do trimestre. Los índices europeos tuvieron en general un
comportamiento mejor que el de los norteamericanos. En
concreto, el Stoxx 50 subió un 16,9% y el FTSE (Reino
Unido) mejoró un 21,3%, por encima del S&P 500, que
Índice de cotización bursátil
(30-09-08 = 100)
BBVA
Stoxx 50
Europe
Stoxx Banks
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
La acción BBVA
repuntó un 15,0%. En España, el índice Ibex 35 avanzó
un 20,1%, por encima de los índices Stoxx 50 y S&P 500,
acumulando de nuevo un mejor comportamiento relativo
en los nueve primeros meses de 2009 (27,8% del Ibex
frente al 17,8% del Stoxx 50 y el 17,0% del S&P 500).
Durante el tercer trimestre continuó el outperformance de
los principales índices del sector bancario respecto a los
índices generales. Por geografías, de acuerdo con la tenden-
cia de los correspondientes índices generales, los europeos,
especialmente los británicos, se comportaron mejor que los
norteamericanos. En Europa el Stoxx Banks mejoró un
32,2%, algo menos que el FTSE Banks, que cerró con una
subida del 39,2%, significativamente por encima del S&P
Financials Index, que aumentó un 25,1% y del índice de
bancos regionales en Estados Unidos que avanzó un 30,3%.
Este comportamiento superior del sector bancario en bolsa
durante el trimestre puede explicarse, al menos parcial-
mente, por la buena acogida de los resultados presentados
en el primer semestre. La atención de inversores y analistas,
más centrada en trimestres anteriores en la solvencia de los
balances, parece dirigirse de nuevo hacia el potencial de
generación de ingresos y beneficios de las entidades.
En el caso de BBVA, los resultados del semestre estuvieron
por encima de las previsiones de los analistas. Se valoró
positivamente la evolución de los ingresos y, en particular,
del margen de intereses, así como la reducción de los gastos.
La capacidad demostrada para generar capital de forma
orgánica fue especialmente tenida en cuenta, dada la preo-
cupación por los niveles de solvencia del sistema financiero.
30-9-08 31-12-08 31-3-09
30-6-09
30-9-09
3T09
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