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Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
Las cifras de beneficio económico añadido (BEA) y renta-
bilidad ajustada al riesgo (RAR) forman parte de las métri-
cas necesarias y fundamentales para el correcto desarrollo
del sistema de gestión basada en valor que se ha implan-
tado en BBVA.
Para su cálculo, se parte del beneficio económico, que se
obtiene realizando en el beneficio atribuido principal-
mente los siguientes ajustes: sustitución de la dotación
genérica por una dotación basada en pérdidas esperadas;
variación de plusvalías latentes en las carteras de partici-
paciones; diferencia entre el valor de mercado de todas
las posiciones de Global Markets y su registro contable;
y la variación de valor patrimonial derivada de las dife-
rencias de cambio de las participaciones en sociedades
del Grupo. En los nueve primeros meses de 2009, estos
ajustes incrementan 845 millones de euros el beneficio
contable, principalmente por el ajuste de la variación de
plusvalías latentes (que en el mismo período de 2008 fue
negativo), de modo que el beneficio económico es de
5.024 millones.
Estos cálculos, cuya evolución a medio y largo plazo es
muy útil para determinar el valor intrínseco de un nego-
cio, se pueden ver afectados transitoriamente por episo-
dios de volatilidad del mercado. Por ello, es relevante cal-
cular unos datos recurrentes, que son fruto fundamental-
mente del negocio con clientes y, por tanto, la parte real-
Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
(Millones de euros)
RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO
Ajustes
BENEFICIO ECONÓMICO (A)
Capital económico en riesgo (CER) medio (B)
RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO (RAR) = (A)/(B) * 100 (1)
RAR RECURRENTE (%) (1)
CER x coste de capital (C)
BENEFICIO ECONÓMICO AÑADIDO (BEA) = (A) – (C)
BEA RECURRENTE
(1) Porcentaje anualizado.
mente gestionable de estas métricas. Para su obtención se
excluyen las unidades afectadas por la variación de plusva-
lías de las carteras y, a efectos de pérdida esperada, se inclu-
ye la pérdida ajustada a ciclo. Así, el beneficio económico
recurrente acumulado a septiembre se sitúa en 3.924
millones de euros.
Del beneficio económico se deduce el resultado de multi-
plicar el capital económico en riesgo o CER medio del
período (22.051 millones de euros a 30-9-09) por el por-
centaje de coste de capital. Este coste, distinto para cada
área y unidad de negocio del Grupo, equivale a la tasa de
rentabilidad exigida por el mercado, en términos de
remuneración al capital, y se basa en información extraída
del consenso de analistas.
Se obtiene así el beneficio económico añadido (BEA),
que alcanza los 3.176 millones en estos primeros nueve
meses, y el recurrente, se sitúa en 2.431 millones. Una vez
más se refleja la capacidad de BBVA de generar beneficio
por encima del coste del capital empleado y, por tanto,
valor económico para el accionista.
Por su parte, el RAR mide la rentabilidad del negocio
ajustada al riesgo que asume. Comparando el beneficio
económico con el CER medio del período, resulta un
RAR del 30,5% pero un RAR recurrente del 28,6% para
el Grupo BBVA.
Enero-Sep. 09
Δ%
4.179 (7,2) 4.501
845 n.s. (2.176)
5.024 116,2 2.324
22.051 14,8 19.201
30,5 16,2
28,6 33,2
1.848 23,7 1.494
3.176 282,5 830
2.431 (16,0) 2.894
Enero-Sep. 08
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