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2T09
La recuperación bursátil durante el segundo trimestre de
2009 muestra que el mercado percibe que las medidas
adoptadas por los bancos centrales y los gobiernos han
reducido notablemente el riesgo de crisis en el sistema finan-
ciero. El escenario de inflación y tipos de interés actual es
radicalmente distinto al que existía un año atrás, cuando las
presiones inflacionistas provocaban que el Banco Central
Europeo (BCE) incrementara los tipos de interés. En junio
de este año, la variación de los precios de la eurozona se ha
situado en niveles negativos por primera vez en su historia,
llevando los tipos de interés a corto plazo a mínimos histó-
ricos. También en junio, el BCE inyectaba liquidez al siste-
ma mediante una subasta de importe muy significativo, pro-
veyendo a los bancos de amplia liquidez a largo plazo y a un
tipo muy favorable. Tras este hecho, los spreads de crédito
corporativo se han reducido, aunque continúan cotizando a
niveles superiores a los de crisis financieras previas. En defi-
nitiva, las condiciones financieras han mejorado, aunque el
tono de la economía global continúa siendo débil y las pers-
pectivas macroeconómicas son todavía inciertas.
Tras varios trimestres consecutivos de caídas, los principales
índices bursátiles europeos cerraron el segundo trimestre
con una evolución positiva: el Stoxx 50 subió un 15,5% y el
FTSE (Reino Unido) un 9,5%. Asimismo, el mercado esta-
dounidense tuvo una trayectoria similar al europeo y su
índice S&P 500 avanzó un 15,2%. En España, el índice
Ibex 35 mejoró un 25,2% en el trimestre, significativamen-
te por encima de los índices Stoxx 50 y S&P 500, acumu-
lando así un mejor comportamiento relativo en el primer
semestre del año, (6,4% del Ibex frente al 0,7% del Stoxx
50 y el 1,8% del S&P 500).
Índice de cotización bursátil
(30-06-08 = 100)
BBVA
Stoxx 50
Europe
Stoxx Banks
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
La acción BBVA
En cuanto al sector bancario, durante los últimos meses se
ha estabilizado su performance en bolsa, debido principal-
mente a la mayor visibilidad sobre la evolución futura del
sector tras los ejercicios de “stress-test” publicados por los
bancos americanos, a las ayudas públicas encaminadas a
minorar el riesgo del sistema financiero y al mejor compor-
tamiento de los resultados. En el segundo trimestre, la recu-
peración bursátil del sector, especialmente en Europa, ha
sido histórica. El índice de bancos europeos Stoxx Banks
mejoró un 43,7%. En el caso de los bancos británicos, la
subida del FTSE Banks fue del un 34,9%. En Estados Uni-
dos el avance ha sido también muy significativo, ya que el
índice de entidades financieras, S&P Financials Index,
aumentó un 35,1% y el índice de bancos regionales, S&P
Regional Banks, lo hizo en un 25,5%.
En este entorno, la recuperación de la cotización de BBVA,
que ha ascendido en el trimestre un 46,3%, ha sido superior
tanto a la del sector bancario europeo como a la del Ibex 35.
A pesar de esta mejora, la evolución en los últimos doce
meses sigue siendo negativa, aunque su variación ha sido
más favorable que la del índice Stoxx Banks (–26,5% y
–37,4%, respectivamente).
En un contexto de pesimismo sobre las expectativas de bene-
ficios, los resultados presentados por las entidades bancarias
en el primer trimestre mostraron en general una clara recu-
peración, especialmente en los negocios de banca de inver-
sión, lo que ha contribuido a mejorar la percepción del sector.
En este entorno, los resultados de BBVA del primer trimestre
de 2009 estuvieron por encima de las previsiones de los ana-
listas. Se valoró muy positivamente la capacidad para generar
30-6-08 30-9-08 31-12-08 31-3-09
30-6-09
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