2T09
Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
Las cifras de beneficio económico añadido (BEA) y renta-
bilidad ajustada al riesgo (RAR) forman parte de las métri-
cas necesarias y fundamentales para el correcto desarrollo
del sistema de gestión basada en valor que se ha implan-
tado en BBVA.
Para su cálculo, se parte del beneficio económico, que se
obtiene realizando en el beneficio atribuido principalmen-
te los siguientes ajustes: sustitución de la dotación genéri-
ca por una dotación basada en pérdidas esperadas; varia-
ción de plusvalías latentes en las carteras de participacio-
nes; diferencia entre el valor de mercado de todas las posi-
ciones de Global Markets y su registro contable; y la
variación de valor patrimonial derivada de las diferencias
de cambio de las participaciones en sociedades del Grupo.
En el primer semestre de 2009, estos ajustes incrementan
270 millones de euros el beneficio contable, principal-
mente por el ajuste de la variación de plusvalías latentes,
de modo que el beneficio económico es de 3.069 millones.
Estos cálculos, cuya evolución a medio y largo plazo es
muy útil para determinar el valor intrínseco de un nego-
cio, se pueden ver afectados transitoriamente por episo-
dios de volatilidad del mercado. Por ello, es relevante cal-
cular unos datos recurrentes, que son fruto fundamental-
mente del negocio con clientes y, por tanto, la parte real-
mente gestionable de estas métricas. Para su obtención se
Beneficio económico añadido y rentabilidad ajustada al riesgo
(Millones de euros)
RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO
Ajustes
BENEFICIO ECONÓMICO (A)
Capital económico en riesgo (CER) medio (B)
RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO (RAR) = (A)/(B) * 100 (1)
RAR RECURRENTE (%) (1)
CER x coste de capital (C)
BENEFICIO ECONÓMICO AÑADIDO (BEA) = (A) – (C)
BEA RECURRENTE
(1) Porcentaje anualizado.
excluyen las unidades afectadas por la variación de plusva-
lías de las carteras y, a efectos de pérdida esperada, se inclu-
ye la pérdida ajustada a ciclo. Así, el beneficio económico
recurrente se sitúa en 2.671 millones de euros en el primer
semestre de 2009.
Del beneficio económico se deduce el resultado de multi-
plicar el capital económico en riesgo o CER medio del
período (22.118 millones de euros a 30-6-09) por el por-
centaje de coste de capital. Este coste, distinto para cada
área y unidad de negocio del Grupo, equivale a la tasa de
rentabilidad exigida por el mercado, en términos de
remuneración al capital, y se basa en información extraí-
da del consenso de analistas.
Se obtiene así el beneficio económico añadido (BEA), que
alcanza los 1.843 millones en el semestre, y el recurrente,
se sitúa en 1.684 millones. Una vez más se refleja la capa-
cidad de BBVA de generar beneficio por encima del coste
del capital empleado y, por tanto, valor económico para el
accionista.
Por su parte, el RAR mide la rentabilidad del negocio
ajustada al riesgo que asume. Comparando el beneficio
económico con el CER medio del período, resulta un
RAR del 28,0% pero un RAR recurrente del 29,3% para
el Grupo BBVA.
1 er Sem. 09
Δ%
2.799 (10,0) 3.108
270 n.s. (1.714)
3.069 120,2 1.394
22.118 15,9 19.085
28,0 14,7
29,3 34,0
1.226 24,3 986
1.843 n.s. 408
1.684 (15,1) 1.984
1 er Sem. 08
25
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